?改革關(guān)鍵之年，頂層設(shè)計(jì)圍繞《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，陸續(xù)出臺(tái)了一系列力度大、措施實(shí)、接地氣的配套改革方案。
? ? ? ?其中，作為核心配套文件之一的《關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見(jiàn)》，明確提出“改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司”，以此作為完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的重要途徑。
? ? ? ?然而，對(duì)于這一改革的關(guān)鍵所在，無(wú)論是《決定》，還是后續(xù)的兩份意見(jiàn)，都沒(méi)有很清楚地闡述國(guó)有資本投資和運(yùn)營(yíng)公司的聯(lián)系和區(qū)別。這使很多地方在制訂國(guó)企改革發(fā)展意見(jiàn)和實(shí)施方案的過(guò)程中，對(duì)國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司異同的理解不到位，并直接導(dǎo)致試點(diǎn)對(duì)象選擇困難、目標(biāo)難以明確、方案落地受阻等問(wèn)題。
? ? ? ??我們結(jié)合改革先行區(qū)的成功樣本，比較分析認(rèn)為：
? ? ? ?“國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司都是以'產(chǎn)業(yè)為體，金融為用’的市場(chǎng)化出資人，通過(guò)資本運(yùn)作手段實(shí)現(xiàn)國(guó)資產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；但在戰(zhàn)略視角、產(chǎn)業(yè)培育模式、資本運(yùn)作目的和改組組建條件上兩類公司存在一定的差異?！?/span>
? ? ? ??背景分析
? ? ? ?國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的意義和功能
? ? ? ?目前，國(guó)企改革進(jìn)入深水區(qū)，深層次改革的核心直指“如何處理國(guó)有和企業(yè)市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的關(guān)系”。因此，是否能實(shí)現(xiàn)“以管資本為主”，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變職能，今后專司國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，不再行使政府公共管理職能，不干預(yù)企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，將是全面深化改革成敗的關(guān)鍵所在。
? ? ? ?而“改組組建國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司”，則是實(shí)現(xiàn)“以管資本為主”的重要途徑，二者作為市場(chǎng)化出資人，以管資本思路進(jìn)行國(guó)有資本產(chǎn)業(yè)布局和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，同時(shí)也是政企之間的有效“隔離帶”。
? ? ? ? ?我們認(rèn)為：
? ? ? ?“不論是國(guó)有資本投資公司，還是運(yùn)營(yíng)公司，都應(yīng)該是通過(guò)市場(chǎng)化的資本運(yùn)作手段，圍繞產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)優(yōu)化和國(guó)資保值增值的戰(zhàn)略執(zhí)行者。
? ? ? ?具體而言，兩類公司通過(guò)開展投資融資、產(chǎn)業(yè)培育、資本整合，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚和轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)；通過(guò)股權(quán)運(yùn)作、價(jià)值管理、有序進(jìn)退，促進(jìn)國(guó)有資本合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)保值增值。
?? ? ? ?但在改革的先行區(qū)，成功的改組組建樣本中，國(guó)有資本投資公司和運(yùn)營(yíng)公司是有明確區(qū)別的，分別體現(xiàn)在戰(zhàn)略視角、產(chǎn)業(yè)布局、資本運(yùn)作目的和改組組建條件幾個(gè)方面。
? ? ? ?一圖看懂
? ? ???國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司的關(guān)鍵區(qū)別
? ? ? ?案例分析
? ? ? ?成功改組組建樣本的比較分析
? ? ? ?地區(qū)：廣東省
? ? ? ?背景：廣東省國(guó)資委在改革中先行先試，將“組建國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)和國(guó)有資本投資公司”作為國(guó)有資產(chǎn)優(yōu)化配置的重要舉措，且已明確改組對(duì)象。
? ? ? ?國(guó)有資本投資公司：廣東粵海控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“粵?？毓伞保?/span>
? ? ? ?國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司：廣東恒健投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱“恒健控股”）
? ? ? ?粵海控股近年來(lái)積極打造以水資源管理、城市綜合體、集聚先進(jìn)制造業(yè)的現(xiàn)代新型產(chǎn)業(yè)園區(qū)為三大核心主業(yè)板塊，以及產(chǎn)業(yè)金融業(yè)務(wù)為支撐的“3+1”新主業(yè)板塊格局。
? ? ? ?粵府辦【2014】60號(hào)文要求“推進(jìn)粵海控股國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，依托粵港緊密合作優(yōu)勢(shì)和香港市場(chǎng)環(huán)境，加快建設(shè)國(guó)際化企業(yè)”。
? ? ? ?2014年，集團(tuán)改革發(fā)展邁出了新步伐。為認(rèn)真貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會(huì)精神，按照省委省政府和省國(guó)資委的要求，并作為全省深化國(guó)企改革的重要試點(diǎn)內(nèi)容之一，集團(tuán)致力于建設(shè)成為國(guó)際化國(guó)有資本投資公司。
? ? ? ?粵府辦【2014】60號(hào)文要求“做實(shí)做強(qiáng)恒健控股國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，突出優(yōu)化省屬國(guó)有企業(yè)布局和調(diào)整結(jié)構(gòu)功能”。
? ? ? ?恒健控股依托省屬國(guó)資系統(tǒng)豐富的產(chǎn)業(yè)資源，不斷探索創(chuàng)新國(guó)有資本運(yùn)作方式，在產(chǎn)融結(jié)合中促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本做大做強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)方針，以產(chǎn)業(yè)基金、戰(zhàn)略投資、資產(chǎn)管理、金融服務(wù)為主要手段，打造資本估值能力、資本融合能力及資本杠桿能力三位一體的核心競(jìng)爭(zhēng)力，協(xié)助省國(guó)資委推進(jìn)省屬國(guó)資布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，打造一批主業(yè)突出、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、具有完整產(chǎn)業(yè)鏈、在國(guó)內(nèi)或行業(yè)內(nèi)居領(lǐng)先地位的大型企業(yè)集團(tuán)。
? ? ? ?地區(qū)：山東省
? ? ? ?背景：山東省國(guó)資監(jiān)管體制正在向“國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)-國(guó)資投資運(yùn)營(yíng)公司-實(shí)體企業(yè)”三層架構(gòu)轉(zhuǎn)變，國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)公司改建工作試點(diǎn)在省管企業(yè)范圍內(nèi)全面鋪開且已進(jìn)行兩批試點(diǎn)，試點(diǎn)企業(yè)均擁有豐富的資本投資運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，投資公司主業(yè)明確且具有較好的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
? ? ? ?國(guó)有資本投資公司：山東魯信投資控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“魯信集團(tuán)”）
? ? ? ?國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司：山東國(guó)有資產(chǎn)投資控股有限公司（簡(jiǎn)稱“山東國(guó)投”）
? ? ? ?在山東省國(guó)資委的首批試點(diǎn)企業(yè)中，魯信集團(tuán)改建為國(guó)有資本投資公司。魯信集團(tuán)著眼于地產(chǎn)、文化、能源等產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈整合與運(yùn)作，然后把資本運(yùn)作和實(shí)業(yè)的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作結(jié)合起來(lái)，目前已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)了金融與地產(chǎn)、文化、能源等產(chǎn)業(yè)的融合。
? ? ? ?山東國(guó)投改建為資本運(yùn)營(yíng)公司。山東國(guó)投站在價(jià)值管理角度，主要從事投融資、資本運(yùn)營(yíng)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，以資本價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)、利用市場(chǎng)化手段開展股權(quán)運(yùn)營(yíng)，促進(jìn)國(guó)有資本的合理流動(dòng)。
作者 | 中大咨詢咨詢顧問(wèn) 黃斌全