2024年中央經(jīng)濟工作會議提出了2025年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，對比近年來我國宏觀政策導(dǎo)向的表述，財政政策與貨幣政策均朝著加強流動性的方向轉(zhuǎn)變。尤其實施適度寬松的貨幣政策是十四年來的首次。

表 1 近年我國宏觀政策導(dǎo)向的主要表述

貨幣政策方面，預(yù)計政府將通過調(diào)整貨幣政策，進一步增加流動性。由于房地產(chǎn)市場不振，當前我國流動性不足問題進一步顯現(xiàn)。2024年9月末，廣義貨幣（M2）余額309.48萬億元，同比增長6.8%，狹義貨幣（M1）余額62.82萬億元，同比下降7.4%，M2-M1剪刀差創(chuàng)30年最高紀錄，盡管此后有所好轉(zhuǎn)，但M2-M1剪刀差仍然較大，這一數(shù)據(jù)反映企業(yè)債務(wù)增長中有一部分資金存在空轉(zhuǎn)，企業(yè)貸款后直接轉(zhuǎn)化為存款，并沒有拉動投資，作用于實體經(jīng)濟。

2024年末召開的中央經(jīng)濟工作會議，提出2025年要實施適度寬松的貨幣政策，中國人民銀行副行長宣昌能在國新辦舉行“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會上表示，中國人民銀行2025年將落實好適度寬松的貨幣政策，綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬松的社會融資環(huán)境。當前歐美進入降息周期，為央行推動降準降息提供了更大的政策操作空間，根據(jù)外部機構(gòu)的測算，未來2年內(nèi)預(yù)計美國和歐洲實際政策利率將持續(xù)下降，我國未來大約有130BP左右的下降空間。同時在2024年，央行還圍繞重點領(lǐng)域?qū)嵤┚珳实牧鲃有酝斗糯胧ㄔO(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、3000億元保障性住房再貸款，并增加支農(nóng)支小再貸款額度1000億元，精準滴灌重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，預(yù)計在2025年，央行將持續(xù)圍繞重點領(lǐng)域進行精準的流動性投放。

圖 3 我國貨幣增速情況? ? ?

資料來源：wind

圖 4?歐美利率預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

中央經(jīng)濟工作會議將促消費作為2025年的首要任務(wù)，會議強調(diào)要大力提振消費，全方位擴大國內(nèi)需求，提升消費能力、意愿和層級；預(yù)計2025年政策的著力點將更多轉(zhuǎn)向提升消費者的購買能力，以推動消費增長。鑒于外需對經(jīng)濟增長的重要性，2025年我國將進一步擴大對外開放，積極開拓國際市場，增加外部需求。通過激發(fā)內(nèi)需潛力和拓展海外市場，將顯著提升我國經(jīng)濟的適應(yīng)力和增長動力。

為提升居民購買力，充分激發(fā)內(nèi)需潛力，政府預(yù)計將進一步推動重點領(lǐng)域降成本。近年來，政府開始圍繞醫(yī)療、資金、土地、數(shù)據(jù)等壟斷領(lǐng)域推進改革，致力于減少社會資源使用成本，提升居民的購買力。同時，政府針對汽車、家電、工業(yè)設(shè)備等耐用品提供消費補貼，一方面可培養(yǎng)長遠的消費習慣，擴大消費群體，另一方面短期內(nèi)更傾向以刺激設(shè)備更新、初次消費為目標刺激需求的增長，為企業(yè)提供需求空間。

圖 5 降成本相關(guān)政策整理

資料來源：公開資料

深化開放合作，積極拓展海外需求。2024年外需成為帶動經(jīng)濟增速回升的重要力量，特朗普當選后，未來中美面臨進一步脫鉤斷鏈的風險，擴大更大區(qū)域的海外需求成為重要的主題。近年來，我國積極推動民間文化交流，全面放寬優(yōu)化中國過境免簽政策，落地時長延長至240小時，免簽國家范圍擴大至38個，充分體現(xiàn)我國加大制度型開放力度的決心。同時，我國積極深化政治領(lǐng)域的開放合作，以促進經(jīng)濟領(lǐng)域的協(xié)作與發(fā)展。隨著我國一帶一路戰(zhàn)略的有效推動，以共建一帶一路國家與東盟為代表的歐美以外區(qū)域逐步成為我國貿(mào)易的新增長點，然而從結(jié)構(gòu)上看，新增長點有效地帶動高新技術(shù)產(chǎn)品與傳統(tǒng)產(chǎn)品的觸底反彈，但對高新技術(shù)產(chǎn)品的增長支撐有限?！吨С址侵薰I(yè)化倡議》提出要將有關(guān)合作資源向支持非洲工業(yè)化項目傾斜，在對外政策的支持下，未來的出海模式可從產(chǎn)品出海升級為產(chǎn)能出海、發(fā)展模式出海，通過提升當?shù)匕l(fā)展水平，為我國高新技術(shù)產(chǎn)品輸出營造有利環(huán)境。

圖 6?2024年主要貿(mào)易對象出口情況（美元口徑，億）

資料來源：海關(guān)總署，中大咨詢研究院整理

習近平總書記指出：“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，積極培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。”2024年中央經(jīng)濟工作會議提出，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，是當下所需、發(fā)展所急，是未來所系、大勢所趨。培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需聚焦于增強創(chuàng)新效能及發(fā)展長期資本。

現(xiàn)有創(chuàng)新投入相對不足，需集中資源進入焦點終端領(lǐng)域支持領(lǐng)先企業(yè)獲得發(fā)展先機。目前我國進入科技追趕與產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵階段，中國戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)研發(fā)資源保障相對不足，2023年中國戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入僅為美國的0.34倍，在新一代信息技術(shù)、生物和新能源汽車這三個競爭聚焦的行業(yè)中，中國企業(yè)的研發(fā)資源幾乎全面落后于美國企業(yè)，從分布上看，中國頭部企業(yè)在高端裝備制造、新能源、新材料三個領(lǐng)域戶均資源投入高于美國頭部企業(yè)，然而在中部企業(yè)與尾部企業(yè)中，幾乎每個產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入資源均少于美國，研發(fā)資源相對不足。因此，未來需進一步集中資源，支持領(lǐng)先企業(yè)聚焦新一代信息技術(shù)、生物和新能源汽車三大全球焦點競爭領(lǐng)域和高端裝備制造、新能源、新材料三大優(yōu)勢領(lǐng)域加大投入，支持領(lǐng)先企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品和服務(wù)競爭力，對內(nèi)形成帶動效應(yīng)。

圖7：中美戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)研發(fā)投入

數(shù)據(jù)來源：歐盟工業(yè)記分牌

推動“耐心資本”的打造，持續(xù)支持新技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的探索活動。針對前沿技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展，離不開風控資金的持續(xù)支持。截至2024年第三季度，中美的風險投資規(guī)模分別為293、1280億美金，我國風投規(guī)模連續(xù)排名全球第二，但從趨勢來看，2024年前三季度，我國的風投規(guī)模累積增速分別為7%、-8%、-21%，進入負增長區(qū)間，而美國依舊保持增長。未來需進一步培育壯大“耐心資本”，推動新質(zhì)生產(chǎn)力進步。各地方政府已在制度層面率先開展部署，2024年4月后，12個省市出臺或修訂創(chuàng)業(yè)投資、未來產(chǎn)業(yè)投資、投資引導(dǎo)基金管理辦法，鼓勵國有企業(yè)、龍頭企業(yè)、銀行信托等參與創(chuàng)投活動，提出建立容錯機制、多維度設(shè)計考核標準、延長基金延續(xù)時間等舉措，以推動打造長期資本耐心資本。

數(shù)據(jù)來源：Dealroom，中大咨詢研究院整理

重點提高農(nóng)村轉(zhuǎn)移凈收入，解決農(nóng)村居民群體消費信心修復(fù)與可支配資源錯位的問題，釋放農(nóng)村居民消費潛力。對比不同群體，農(nóng)村居民的消費信心較強，2011-2020年，農(nóng)村居民消費支出與可支配收入增速差均高于城鎮(zhèn)居民，受疫情和宏觀環(huán)境等因素影響，2021和2023年城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民收入與支出增速差為負，2024年城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民的可支配收入與消費支出增速差收窄，為消費信心恢復(fù)提供了有力的支撐，其中，農(nóng)村居民收入支出差自三季度起率先由負轉(zhuǎn)正。同時，農(nóng)村居民的消費資源相對不足：在扣除補貼凈收入的情況下，農(nóng)村居民的可支配收入長期低于消費支出，說明農(nóng)村居民的消費資源相對受限，未來政府可通過向農(nóng)村居民提供補貼政策傾斜以提高轉(zhuǎn)移凈收入，從而達到刺激消費的目的。

圖 9 2010-2024年城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民人均可支配收入增速（%）

數(shù)據(jù)來源：wind

通過補貼、稅收等財政手段支持重點領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)垂直領(lǐng)域之間的收入分配調(diào)整。2024年以來，政府積極推動設(shè)備更新和消費品以舊換新，2024年3月國務(wù)院印發(fā)的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》明確要提供補貼，推進工業(yè)設(shè)備的高端化、智能化、綠色化更新升級和推動汽車、家電等消費品更新，2025年消費補貼政策預(yù)計將進一步加碼，政策的力度和支持范圍都將得到擴展，近期國家發(fā)改委和財政部發(fā)布的《關(guān)于2025年加力擴圍實施大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策的通知》便是這一工作導(dǎo)向的體現(xiàn)。中央經(jīng)濟工作會議等重要會議還明確要積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域，通過對重點消費領(lǐng)域的支持，增強各行業(yè)的內(nèi)生增長動力，同時為消費者提供更豐富、更高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，進而帶動整體經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。

圖11：政策支持的制造業(yè)領(lǐng)域

資料來源：公開資料，中大咨詢研究院整理

圖12：政策支持的消費領(lǐng)域

資料來源：公開資料，中大咨詢研究院整理

成本控制是企業(yè)保持競爭力的關(guān)鍵，企業(yè)可通過推進精益化管理或產(chǎn)業(yè)整合，有效降低運營成本。通過采用智能化、數(shù)字化技術(shù)賦能企業(yè)運營，推進從生產(chǎn)制造到供應(yīng)鏈、研發(fā)、營銷、服務(wù)、人力資源等各個價值鏈環(huán)節(jié)的精益化管理，可有效推進效率效益提升，提高資源使用效率，在不影響產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)的前提下實現(xiàn)利潤最大化。同時，對于大型企業(yè)而言，通過實施橫向或縱向的產(chǎn)業(yè)整合，可有效實現(xiàn)降本增效；具體而言，企業(yè)可通過整合同類企業(yè)擴大規(guī)模，利用規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)減少單位成本；同時通過向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，企業(yè)能夠增強對供應(yīng)鏈的控制力，從而顯著提升運營效率。

面對國內(nèi)外市場的不確定性，深挖內(nèi)需成為企業(yè)穩(wěn)固發(fā)展的基石，企業(yè)需緊跟國家政策支持產(chǎn)業(yè)，挖掘自身可進行布局的切入點。針對消費品的補貼政策在2025年預(yù)計將持續(xù)推進甚至加碼，企業(yè)可積極利用消費補貼政策，推動耐用品消費模式轉(zhuǎn)向快消品消費模式轉(zhuǎn)變，以進一步擴大消費人群，帶動潛在市場需求。以比亞迪為例，在消費補貼政策的加持下，比亞迪的海鷗、元Pro、海豚等車型的年均用車成本將接近一臺最新款的iPhone手機（如表1所示），對標手機的消費人群規(guī)模，比亞迪中低端車型有較大的潛在市場；2024年全國手機銷量達2.8億臺，根據(jù)艾媒咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，2024年預(yù)期購買7千以上高端手機人群比例為15.56%，預(yù)計高端機意向人群為4356.8萬，遠超過2024年乘用車銷量（2680萬）。此外，企業(yè)還可積極布局低空經(jīng)濟、銀發(fā)經(jīng)濟、首發(fā)經(jīng)濟、冰雪經(jīng)濟、文化產(chǎn)業(yè)等國家重點支持消費端產(chǎn)業(yè)，尋找與現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)合的切入點，深挖潛在市場需求。

表 2?比亞迪部分中低端車型國補后價格與用車成本

（按6年換新計算）

數(shù)據(jù)來源：懂車帝，中大咨詢研究院整理

風險防控意識必須貫穿企業(yè)發(fā)展始終，企業(yè)需優(yōu)化業(yè)務(wù)組合、降低杠桿，以應(yīng)對突發(fā)風險。企業(yè)通過布局可獲取持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，可保障企業(yè)在快速變化的環(huán)境中穩(wěn)健前行，例如法國萬喜集團原本主業(yè)為工程承包業(yè)務(wù)，通過獲取高速、機場等基礎(chǔ)設(shè)施的特許經(jīng)營業(yè)務(wù)，保障獲取持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，實現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊間的風險與收益平衡。同時，企業(yè)需降低自身財務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有效控制財務(wù)風險，例如KKR通過壯大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)打造持續(xù)穩(wěn)定的收入來源，持續(xù)保持較高的自有資本水平，同時通過分析目標企業(yè)的財務(wù)能力、行業(yè)與市場等因素，差異化設(shè)計杠桿比例紅線，嚴控債務(wù)比例，保障企業(yè)財務(wù)健康，控制財務(wù)風險。

面向“十五五”，我國經(jīng)濟正處于深度調(diào)整與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期。宏觀政策基調(diào)明確，政府將通過實施更加積極的財政政策與適度寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟穩(wěn)增長提供有力支撐；提升居民購買力與推動出海成為推動需求增長的重要抓手；供給側(cè)聚焦創(chuàng)新效率提升與耐心資本培育，推動產(chǎn)業(yè)升級與技術(shù)進步，增強經(jīng)濟長期競爭力。企業(yè)發(fā)展思路也需與時俱進，通過深挖內(nèi)需潛力和加快出海布局，帶動發(fā)展增量；通過數(shù)字化技術(shù)工具等的應(yīng)用強化成本控制，優(yōu)化存量業(yè)務(wù)效率效益，同時強化防控風險意識，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合、降低杠桿以有效防范風險，以應(yīng)對復(fù)雜多變的國內(nèi)外環(huán)境。

作者：中大咨詢

來源：中大咨詢

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