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近期，中大咨詢結(jié)合二十屆三中全會的要求，基于“十五五”的改革方向和趨勢，針對地方國資國企改革的一些重點和難點，推出“十五五”前瞻系列研究。今天這一期將從三中全會要求看地方國企轉(zhuǎn)型，重點聚焦布局最廣泛、任務最繁重、面臨矛盾也最突出的地方國企。后續(xù)我們將陸續(xù)推出軌道、能源、數(shù)字產(chǎn)業(yè)專題。
《中共中央關于進一步全面深化改革?推進中國式現(xiàn)代化的決定》提出進一步全面深化改革背景下國有企業(yè)的新責任、新使命、新要求，要求地方國企增強核心功能，提升核心競爭力，因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。
理想是美好的，現(xiàn)實是非常骨感的。我們來透過一組數(shù)據(jù)看趨勢：2019-2023年，市級及區(qū)縣級，以及國家級高新區(qū)、國家級經(jīng)開區(qū)、國家級新區(qū)國有企業(yè)陷入增長瓶頸。可見，土地信仰不復存在，地方國企需要拋棄路徑依賴擁抱變革。
資產(chǎn)規(guī)模增速放緩
營業(yè)收入小幅下降
利潤總額和凈資產(chǎn)收益率均處于下降狀態(tài)
嚴格控制資產(chǎn)負債率的增長
營業(yè)現(xiàn)金比率未有實質(zhì)性突破
究其原因，地方國有企業(yè)尚未擺脫土地要素依賴，在土地市場持續(xù)遇冷、土地財政難以為繼的背景下，財政“大循環(huán)”和國企“小循環(huán)”均處于失衡狀態(tài)。
基金預算收入缺口進一步擴大，同比下降9.2%
土地出讓收入連續(xù)下滑，同比下降13.2%
地產(chǎn)市場行情頹勢延續(xù)，地方國企“托底”壓力劇增
過去很長一段時間，地方國有企業(yè)發(fā)展的核心邏輯是“背靠政府，面向市場”。而當前背景下，地方國企卻面臨兩重矛盾：政府端來看，功能使命要求有增無減；市場端來看，經(jīng)營性現(xiàn)金流杯水車薪。
一是背靠政府端，土地出讓收入持續(xù)下滑導致“財政吃緊”。地方政府對地方國企不管是資金還是資源上的支持都已見頂，能注入的資源基本已注入，但發(fā)展的任務依然很重，地方國企需要不斷增加在戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領、國計民生、公共服務等領域的投入，進一步聚焦主責主業(yè)和核心功能。
二是面向市場端，經(jīng)營性業(yè)務拓展仍尚未取得實質(zhì)性突破。從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，基礎設施建設、土地開發(fā)、房地產(chǎn)、公用事業(yè)等傳統(tǒng)優(yōu)勢領域的營收都在不同程度的下降，而產(chǎn)業(yè)端又面臨市場化投資決策體系缺失、布局分散、戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)參與深度不夠、產(chǎn)業(yè)協(xié)同效益弱等突出問題。地方國企需要更加關注有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤。
從面臨的兩重核心矛盾來看，地方國企既要還本付息，又要自我造血，還要產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，更要為財政兜底。地方國企的出路在哪里？
傳統(tǒng)的規(guī)劃框架已經(jīng)很難解決“十五五”地方國企面臨的實際問題。中大咨詢認為，“十五五”規(guī)劃要實事求是，要重點關注“二十屆三中全會、深化改革提升行動、地方政府高質(zhì)量發(fā)展”三種類型的改革導向，來構(gòu)建地方國企的出路和方向。
一是三中全會強調(diào)“三個集中”。《決定》要求推動國有資本向關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關鍵領域集中，向關系國計民生的公共服務、應急能力、公益性領域等集中，向前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。從中央企業(yè)2019-2023年效益指標變化情況來看，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長穩(wěn)定，水利環(huán)境和公共設施管理業(yè)、交通運輸倉儲行業(yè)次之，功能保障型企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)突出。
二是國企改革突出“兩核三力”。《國有企業(yè)改革深化提升行動方案（2023-2025年）》要求聚焦“兩核三力”，即增強核心功能，提高核心競爭力，強化國有企業(yè)的科技創(chuàng)新力、產(chǎn)業(yè)控制力、安全支撐力。從國務院國資委披露數(shù)據(jù)來看，在地方國有企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑的情況下，“雙百企業(yè)”和“科改企業(yè)”不斷謀求第二增長曲線，“雙百企業(yè)”實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤較2020年分別增長29.7%、35.6%，“科改企業(yè)”實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤較2020年分別增長33.6%、40.9%。也能進一步看出，“科改企業(yè)”效益優(yōu)于“雙百企業(yè)”。
三是地方政府打造“現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)”。地方政府著力推進高水平科技自立自強，建設現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。處于粵港澳大灣區(qū)的廣東省提出“制造業(yè)當家”戰(zhàn)略，廣州市和廣州開發(fā)區(qū)緊跟分別提出“堅持產(chǎn)業(yè)第一，制造業(yè)立市”“制造業(yè)立區(qū)”?！笆奈濉睍r期，廣州市國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整就已圍繞“未來城市功能、龍頭產(chǎn)業(yè)引領、新型要素集聚、新型功能平臺”四個方向展開。處于中部地區(qū)的湖南省全面落實“三高四新”戰(zhàn)略定位和使命任務，長沙市在此基礎上提出建設“4433”現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系和全球研發(fā)中心城市。從數(shù)據(jù)上來看，在實體產(chǎn)業(yè)進行布局并具有一定控制力的地方國企，資產(chǎn)規(guī)模、營業(yè)收入、利潤總額和凈資產(chǎn)收益率等核心經(jīng)營效益指標表現(xiàn)更優(yōu)。
因此，地方國有企業(yè)的核心價值是撬動地方財稅、支撐區(qū)域發(fā)展，功能使命在哪里，出路就在哪里。
基于以上分析，“十五五”地方國企轉(zhuǎn)型發(fā)展要把握好“穩(wěn)”與“變”、“老”與“新”的關系，因地制宜、實事求是，解決問題才是硬道理。中大咨詢從業(yè)務結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)控制力兩維度出發(fā)，將地方國企分為“經(jīng)典型、重塑型、生態(tài)型、產(chǎn)業(yè)型”四種類型，針對性分析不同類型企業(yè)面臨的問題、轉(zhuǎn)型的方向，為地方國企提供借鑒。
以中部地區(qū)某城發(fā)集團為例，其營業(yè)收入穩(wěn)步上升，2021-2023年分別為341億元、384億元、434億元。從業(yè)務結(jié)構(gòu)來看，整體趨于穩(wěn)定。2023年商品銷售占到了營收的近50%，工程結(jié)算、土地開發(fā)及出讓、房地產(chǎn)銷售占到了營收的35%左右。相較于2021年，總占比穩(wěn)定保持在85%水平。對于傳統(tǒng)城投而言，“穩(wěn)底盤、降成本、聚流水”在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期就變得十分關鍵。一是“穩(wěn)底盤”——要深入開展資產(chǎn)盤活。強化資產(chǎn)管理職責，建立“摸清資產(chǎn)底數(shù)-評價資產(chǎn)特點-找準經(jīng)營難點-明確盤活思路-開展分類定級-確定重點對象-建立盤活標準-開展專項盤活-制定盤活目標”的工作體系，賦能集團及下屬企業(yè)資產(chǎn)盤活工作，提升經(jīng)營性資產(chǎn)運營效益。
二是“降成本”——要多措并舉降低營業(yè)總成本。該城發(fā)集團凈利潤有所下滑，從2021年的16.25億元下降至2023年的14.99億元；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降，從2021年的33.40億元下降至2023年的18.95億元；營業(yè)總成本大幅上升，從2021年的33.37億元上升至2023年的42.66億元。因此，亟需實施精細化管理，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，降低營業(yè)總成本。三是“聚流水”——要著力盤活資源，做大經(jīng)營性現(xiàn)金流。該城發(fā)集團整合資源做強做大城市運營業(yè)務，已經(jīng)成功推動整合城市服務、物業(yè)管理服務、商業(yè)運營服務業(yè)務資源，實現(xiàn)港股IPO上市，下一步著力推進文化旅游、能源環(huán)保等業(yè)務做優(yōu)轉(zhuǎn)型上市。
國家級經(jīng)開區(qū)、國家級高新區(qū)下屬國企一般相對成熟，有一定的產(chǎn)業(yè)基礎。但這些企業(yè)也在主動謀求產(chǎn)業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)支撐引領作用。
以西部地區(qū)某高新投資集團為例，2022年之前聚焦產(chǎn)業(yè)園區(qū)主責主業(yè)，打造城市開發(fā)、城市運營、產(chǎn)業(yè)投資三大業(yè)務板塊，良好運營天府軟件園和生物醫(yī)藥園。2022年2月，按照高新區(qū)黨工委管委會關于區(qū)屬國有企業(yè)改革整合部署，集團“錨賽道、調(diào)結(jié)構(gòu)、謀協(xié)同”，形成產(chǎn)城集團筑基，策源資本賦能，電子集團強鏈，高新發(fā)展成勢的“1+4”發(fā)展格局。一是“錨賽道”——錨定電子信息產(chǎn)業(yè)賽道，整合電子信息產(chǎn)業(yè)集團作為強鏈主體，聚焦集成電路、新型顯示、智慧城市與信創(chuàng)三大賽道，打造電子信息科技實業(yè)群。二是“調(diào)結(jié)構(gòu)”——通過二級重組、設立基金、投資并購等方式優(yōu)化調(diào)整業(yè)務布局。其一，推動開發(fā)建設業(yè)務整合，打造產(chǎn)城集團，形成“投建管運”一體化的開發(fā)運營模式。其二，成立策源資本，負責搭建成都高新區(qū)全生命周期投資基金運營體系。其三，投資培育華鯤振宇、華存智谷、芯進電子等一大批電子信息前沿科技實體。三是“謀協(xié)同”——推動電子信息集團、策源資本、高新發(fā)展圍繞電子信息產(chǎn)業(yè)有效協(xié)同。有序?qū)⒏咝掳l(fā)展主業(yè)建筑施工業(yè)務整合至產(chǎn)城集團，通過“成果轉(zhuǎn)化-孵化培育-戰(zhàn)略投資-并購賦能-上市運作”等手段改造成為高科技上市公司。高新發(fā)展市值大幅上漲，最高點突破300億元。
每個省、市都會有1-2家國有資本運營公司，這類企業(yè)一般作為地方國資“管資本”的主體，以提升國有資本運營效率、提高國有資本回報為目標，以財務性持股為主，通過股權運作、基金投資、培育孵化、價值管理、有序進退等方式，盤活國有資產(chǎn)存量，引導和帶動社會資本共同發(fā)展。
以西部地區(qū)某集團為例，2014-2022年開展國有資本運營公司改革試點，主要開展金融及產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略投資。但是這些年，母公司投資組合以金融、工業(yè)、科技、能源行業(yè)為主，投資較為分散，隨著債務規(guī)模增加（總債務從2021年的397億元上升為2023年的627億元），母公司財務費用上升（從2021年的15.8億元上升至2023年的19.0億元），投資收益雖有所回升（2021-2023年分別為45.2億元、-3.0億元、21.2億元），但凈利潤總體相對單?。?021-2023年分別為32.1億元、-19.2億元、4.2億元）。因此，該集團積極“定方向、求進退、搭生態(tài)”，推動戰(zhàn)略升級，由國有資本運營公司向以先進制造業(yè)為主體、產(chǎn)業(yè)與金融協(xié)同發(fā)展的國內(nèi)一流產(chǎn)業(yè)投資運營公司轉(zhuǎn)變。一是“定方向”——選取先進制造業(yè)作為產(chǎn)業(yè)方向。聚焦發(fā)展智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車、電子信息制造業(yè)、先進材料、人工智能（AI）及新興產(chǎn)業(yè)“四大產(chǎn)業(yè)”。
二是“求進退”——推進存量股權投資進退流轉(zhuǎn)。公司投資的產(chǎn)業(yè)類企業(yè)行業(yè)分布較廣，對公司投資管控能力提出較高要求，部分公司盈利能力弱且短期償債壓力較大，持有股權存在低效無效情形，亟需推進股權進退流轉(zhuǎn)工作，不斷提升發(fā)展質(zhì)量。
三是“搭生態(tài)”——推動產(chǎn)業(yè)組織變革支撐戰(zhàn)略落地。新設市場業(yè)務協(xié)同部和金融服務部，推動“產(chǎn)業(yè)+金融”協(xié)同發(fā)展，新增四大產(chǎn)業(yè)事業(yè)部，建立“部司合一”運作機制，強化事業(yè)部權責。
（四）產(chǎn)業(yè)型：產(chǎn)業(yè)投資集團
以中部地區(qū)某產(chǎn)業(yè)集團為例，重點打造光電子、汽車與智能裝備、生命健康、現(xiàn)代化工、新能源、生態(tài)環(huán)保、新材料、數(shù)字八大產(chǎn)業(yè)板塊，力爭2025年末控股6家以上上市公司。集團通過紓困、產(chǎn)業(yè)并購等手段，控股廣濟藥業(yè)、萬潤科技、雙環(huán)科技、奧特佳4家上市公司，戰(zhàn)略性投資長江存儲、大冶有色、長江證券等重要企業(yè)。但是實體產(chǎn)業(yè)均處于產(chǎn)業(yè)鏈中低端環(huán)節(jié)，無論是規(guī)模還是質(zhì)量，均處于行業(yè)中后段，缺乏核心競爭力。對于此集團而言，“聚資源”是基礎，“提能級、做鏈主”才是關鍵，才能真正成為引領帶動前瞻性、高端性、戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)發(fā)展的全國一流產(chǎn)業(yè)投資集團。一是“聚資源”——整合國資委、財政廳及兄弟國企持有的產(chǎn)業(yè)基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展類股權等資源。二是“提能級”——要對投資并購后的上市公司開展投后管理，提升市值規(guī)模。三是“做鏈主”——要整合產(chǎn)業(yè)類上下游資源，增強在產(chǎn)業(yè)鏈中的主導地位。
從實際案例和數(shù)據(jù)來看，并購了上市公司，也并不意味著完成了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局，更不意味著實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。一是近年來產(chǎn)業(yè)收并購熱度整體下降。二是市級、區(qū)縣級國有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力下收并購上市公司的迫切性更強、向產(chǎn)業(yè)端轉(zhuǎn)型趨勢明顯。三是被并購后的上市公司近年來業(yè)績表現(xiàn)不如理想，資產(chǎn)總額、總市值有所下滑，資產(chǎn)負債率情況顯著惡化，將近一半樣本企業(yè)營業(yè)收入、利潤總額等出現(xiàn)負增長，凈資產(chǎn)收益率大幅下滑，接近20%樣本企業(yè)收購后出現(xiàn)“ST、*ST”情況。
因此，此集團要樹立“產(chǎn)業(yè)做強”思維，一方面要構(gòu)建“園區(qū)開發(fā)+運營服務+產(chǎn)業(yè)投資”協(xié)同運營模式，另一方面要積極開展市值管理，聚焦產(chǎn)業(yè)經(jīng)營、影響力經(jīng)營、資本經(jīng)營等方面，提升核心競爭力，激活、放大國有資本市值規(guī)模。
綜上，中大咨詢總結(jié)概括了地方國企“十五五”轉(zhuǎn)型發(fā)展的“1234”分析框架，即一組數(shù)據(jù)看趨勢：地方國企確實面臨著投資放緩、收益下滑、嚴控負債等增長瓶頸，土地信仰不復存在，需要拋棄路徑依賴擁抱變革。兩組矛盾看壓力：地方國企當前面臨著功能使命有增無減、經(jīng)營性現(xiàn)金流杯水車薪兩重矛盾壓力，如何轉(zhuǎn)型發(fā)展成為擺在地方國企面前繞不過去的命題。三項改革看方向：二十屆三中全會、深化改革提升行動、地方經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展三項改革指向現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、科技創(chuàng)新和價值創(chuàng)造，勾勒出地方國企的出路和方向。四種模式看未來：地方國企的轉(zhuǎn)型發(fā)展無論是經(jīng)典型、重塑型、生態(tài)型、產(chǎn)業(yè)型中的何種模式，都要緊緊圍繞增強核心功能和提升核心競爭力的要求，結(jié)合自身資源稟賦和發(fā)展矛盾，因地制宜、科學謀劃轉(zhuǎn)型發(fā)展路徑，扎扎實實解決問題，才能實現(xiàn)做強做優(yōu)，打造新的增長引擎，更好助力現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設，更好發(fā)揮國有經(jīng)濟戰(zhàn)略支撐作用。
“十五五”是我國面向2035年基本實現(xiàn)現(xiàn)代化承上啟下的關鍵五年，國資國企應當秉持更具前瞻性的戰(zhàn)略視野，不斷深化改革，以應對未來挑戰(zhàn)并把握發(fā)展機遇。中大咨詢集團將特別推出《從三中全會要求看地方國企轉(zhuǎn)型——新使命 新賽道 新希望》線上課程，由集團黨委副書記、副總裁，夏冰博士深入分析地方國有平臺公司改革持續(xù)深化提升的有效路徑，敬請期待！歡迎掃碼海報二維碼并回復【國企轉(zhuǎn)型】預約課程。
